看到 IC 或 IM 贴水很深就直接买入，是滚贴水最容易犯的错误。贴水只说明期货价格低于现货，并不说明这部分折价都能变成收益。它里面可能已经包含了合约期内的预期分红，也可能是市场在为小盘波动、对冲卖压和保证金压力定价。

把期货换成 ETF 才是比较的起点：如果不使用期货，你是否仍愿意持有同一指数？答案是肯定的，才有必要继续比较哪一种持有载体更划算。大虾皮的实时基差页和历史基差页，分别解决“今天的合约值不值得研究”和“这份贴水在过去处于什么位置”两个问题。

先把页面分工看清

实时股指期货基差页 同时列出中证500、中证1000、沪深300、上证50及其 IC、IM、IF、IH 合约。每个指数下会列出不同期限的合约，表中能看到合约价、涨跌、基差、期内分红、矫正基差、到期日和剩余自然日。行情不是后台连续刷新；打开页面后载入一次，需要新报价时再点击“刷新行情”，先核对表上的报价时间。

实时页采用的定义很直白：

基差 = 现货指数 − 期货合约价

基差为正，期货贴水；基差为负，期货升水。比如指数是 6,000 点、合约是 5,940 点，基差为 60 点。对做多该合约的人来说，若其他条件不变，合约在到期前向现货收敛，这 60 点才有可能成为一部分滚动收益。这里的“可能”不能省略，指数方向的涨跌和基差继续走阔，完全可能盖过这笔收益。

表中的“期内分红”不能跳过。指数是价格指数，成分股除息会压低指数点位，远期合约通常会提前反映预期分红。页面给出的矫正基差为：

矫正基差 = 基差 − 合约期内分红

原始贴水很深、但矫正后所剩不多，往往意味着市场只是在计入分红，不能把它当成额外补偿。比较 IC 与 IM 时尤其如此：两者对应的指数风格、分红预期和波动并不相同。先选你本来就愿意长期持有的中证500或中证1000，再比较同一风险敞口下的净优势；不要因为 IM 的表面贴水更深，就把组合悄悄换成更激进的小盘暴露。

年化数字只用于横向比较

实时页还给出日均贴水、自然日年化和 252 日年化。日均贴水是基差除以距到期的自然日数；自然日年化按 365 天计算，252 日年化按 252 这个年度因子计算。两种年化的分母都使用剩余自然日，而不是交易所交易日历，因此它们适合把不同到期日的原始贴水放在一把尺子上比较，不是对未来收益的承诺。

临近交割时，剩余天数变小，年化值很容易被放大。此时不要因为一笔即将到期的年化数字漂亮，就忽略下一个合约的报价。换入新合约前，要看它在扣除分红、手续费、滑点之后是否仍有净优势。

历史页与实时页的正负号不同

历史基差页 目前覆盖中证500的 IC 与中证1000的 IM。它使用每日收盘数据绘制两条关系：当月合约减现货、下月合约减当月合约，并展示对应的不年化折价/溢价率和历史百分位。

这里有一个必须记住的细节：历史页把“当月－现货”作为基差，所以负值表示贴水，正值表示升水；实时页则用“现货－期货”，正值才表示贴水。两页都在描述同一段期现关系，只是计算方向相反。跨页面判断前先看标题和符号，别把低百分位误读成升水。

历史页的百分位按滚动窗口计算，提供 1 年和 3 年口径。以当月相对现货的折溢价率为例，数值越低，意味着当日贴水相对窗口内更深，百分位也更靠近低位；数值越高，则更接近升水或浅贴水区间。它的作用是把“今天贴水 1%”放回历史分布中，而不是给出“低于某个百分位就开仓”的指令。历史区间可能改变，极端贴水也可能继续走阔。

一次完整的页面使用顺序

收盘后先打开实时页，选定自己愿意承担的指数，只看准备持有或准备换入的期限。记录现货、期货、原始基差、期内分红、矫正基差、到期日和盘口情况。原始年化只能当作初筛，随后要把预计现金收益、双边手续费和实际滑点放进自己的台账。

接着打开历史页，切到相同的 IC 或 IM，查看当月相对现货与下月相对当月的折溢价率、1 年和 3 年百分位。若实时页显示贴水，而历史页也处于较低百分位，说明贴水在近期分布中偏深；它只说明需要进一步核算，绝不代表可以放大仓位。若实时贴水已浅、历史百分位又处于高位，期货相对 ETF 的优势就应被降低权重。

最后问自己三个问题：这份贴水扣掉分红和成本后还剩多少？新旧合约的跨期价差是否支持今天换月？账户是否有足额、能当天调用的低风险现金承受盯市亏损？三个问题中任何一个答不清，页面给出的再漂亮的贴水都只适合观察。

基差受分红预期、资金成本、对冲需求、流动性和行情波动影响。页面用于研究和记录，不构成买卖建议；开仓或换月前，以中金所、期货公司规则和实时成交条件为准。