报告日期：2026年7月24日 ｜ 数据截至：宁德时代2026年半年度报告及7月下旬公开披露信息

如果只看到“营收增长55%”，很容易得出一个结论：宁德时代又进入加速期。可把利润表往下看一步，结论就没那么简单了。收入增速高于利润增速，综合毛利率降到23.93%，动力电池毛利率也在回落。公司没有停止增长，但增长的成本正在变高。

这也是这份中报真正值得拆开的地方。过去看宁德时代，核心问题是电动车卖得多不多、动力电池份额高不高；现在还要看储能能不能接上来，海外收入能不能持续贡献利润，以及新增产能会不会先变成资产负担。上半年储能收入增长87.54%，海外收入占比达到31.46%，这些变化让公司的增长来源更丰富，也让利润质量变得更值得追踪。

所以，中报之后最值得问的不是“宁德时代还能不能增长”，而是“增长会不会越来越依赖规模扩张”。动力电池仍是基本盘，储能和海外业务正在改变收入结构；但订单能否交付、毛利率能否稳定、现金流能否跟上，决定这轮扩张最终能留下多少利润。

一、公司定位

宁德时代新能源科技股份有限公司（A股代码300750，H股代码03750）的业务核心是动力电池和储能电池。前者服务于乘用车、商用车等交通工具，后者服务于电网、电源侧和用户侧储能。公司还布局电池材料、回收、换电以及船舶、航空器和数据中心等场景，但现阶段决定业绩的仍是动力电池与储能。

看宁德时代，电池龙头只是起点。更值得追问的是：它能否在动力电池保持份额的同时，把储能和海外业务做成新的收入来源。2026年1—5月，公司全球动力电池使用量达到188.4GWh，全球份额40.2%，国内乘用车装车份额46.7%，海外市场份额33.7%。这些数据说明，公司的增长并非单纯来自行业整体放量，也来自份额提升。

二、近期催化与市场关注点

2.1 中报业绩与股东回报

7月24日晚披露的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%；扣非净利润390.13亿元，同比增长43.44%。收入增速高于利润增速，说明规模扩张很快，但利润率没有同步改善。“营收利润双增”这个结论没有错，只是还不够完整。

公司同时披露中期现金分红方案，拟每10股派发14.11元，现金分红总额约64.93亿元；另拟回购200亿至400亿元A股，回购股份用于注销并减少注册资本。回购方案仍需股东会审议，短期首先是股东回报信号，只有实际完成回购和注销后，才会对股本结构产生影响。

2.2 储能产品与订单继续增加

7月中下旬，公司先后公布与欧洲客户的钠电储能合作，合计规模达到7GWh；国内还落地了三年60GWh的钠电储能订单。此前发布的第三代神行、第三代麒麟等产品，则把快充、高能量密度和不同化学体系的产品路线进一步铺开。

但这些信息暂时只能说明客户和应用在增加，不能直接等同于当期收入。合作协议和订单规模还要经过产能建设、客户验收、交付和确认收入几个环节。储能业务真正要看的是，订单能否按计划转化为出货，以及出货增长能否保持合理毛利率。

2.3 市场情绪：偏正面，但不是无条件乐观

中报、分红和回购带来正面情绪，储能订单也强化了第二增长来源的预期。相对需要冷静看待的是两点：一是收入增速高于利润增速，二是当前在建电池系统产能仍然较大，未来需求和产能消化需要同步验证。因此，市场对公司的判断会从“能不能增长”转向“增长能否转化为稳定利润”。

三、行业地位

宁德时代的领先优势仍然有清晰的量化依据。SNE Research数据显示，2026年1—5月，公司全球动力电池使用量为188.4GWh，份额40.2%；比亚迪和LG新能源的份额分别为14.4%和8.7%。同期宁德时代电池使用量同比增长22.9%，高于全球行业16.3%的增速，份额同比提升2.2个百分点。

国内和海外市场的份额也在同步提升。国内乘用车装车份额同比提高5.6个百分点至46.7%，海外市场份额同比提高3.7个百分点至33.7%。这比单看全球排名更有参考价值，因为它说明公司在不同市场都保持了客户拓展和交付能力。

储能是公司的第二个行业坐标。公司披露，上半年储能电池出货量继续位居全球第一，并已连续五年保持这一位置。动力电池的绝对规模和储能的增长速度，构成当前业务结构的两个重点。

四、核心竞争力

4.1 产品路线覆盖多个应用场景

动力电池业务已经形成相对完整的产品组合。第三代神行偏向快速补能，麒麟偏向高能量密度，骁遥面向增程和混动，钠电则覆盖低温、安全和资源约束等需求。多产品路线的价值，不在于参数越多越好，而在于客户的车型和技术路线变化时，公司不必押注单一化学体系。

这套组合也延伸到储能和商用车等场景。对宁德时代而言，产品矩阵能帮助公司扩大客户覆盖，但不能自动带来利润。后续仍要看新产品的量产节奏、客户定点和实际毛利率。

4.2 研发投入与制造规模形成配合

2026年上半年公司研发投入113.77亿元，同比增长12.70%；报告期末拥有及申请的国内外专利合计60,319项。研发投入的意义，不只是推出新产品，还包括提高电池安全性、快充能力、寿命和制造效率。

制造端，上半年电池系统产能525GWh，产量498GWh，产能利用率94.86%；在建产能764GWh。现有产线处于高负荷运行状态，说明当前订单基础较强；在建产能规模也意味着，未来业绩能否继续增长，取决于需求、客户订单和新产能爬坡能否匹配，规划产能本身并不会带来收入。

4.3 海外业务已经出现利润差异

上半年海外收入871.29亿元，占总营收31.46%；海外毛利率29.97%，高于国内业务21.16%。海外收入占比和毛利率同时提升，是全球化从“卖产品”走向“本地交付和客户协同”的积极信号。

不过，海外利润率还需要连续几个报告期验证。汇率、运输、海外工厂投产进度和当地客户结构都可能影响最终盈利。单个半年度的高毛利率，不能直接外推为长期水平。

五、股东背景

宁德时代仍由创始人曾毓群控制。报告期末，厦门瑞庭持股22.04%，曾毓群持有厦门瑞庭100%股权；半年报显示，报告期内公司控制权没有变化。

公司已经形成A股和H股双平台。股东背景真正需要关注的是两个结果：控制权和长期战略保持稳定，同时公司可以通过更大的资本市场支持海外产能、研发和储能项目。回购、分红与大规模资本开支之间如何平衡，仍要放在后续现金流和资产负债表中观察。

六、财务数据

6.1 收入增长很快，利润率出现回落

报告期	营业收入	归母净利润	营业收入同比	归母净利润同比	综合毛利率
2025年	4237亿元	722亿元	17.00%	42.00%	—
2026年上半年	2769.17亿元	432.84亿元	54.80%	41.98%	23.93%
2026年第二季度（推算）	1477.86亿元	225.46亿元	56.92%	36.46%	—

上半年营业成本同比增长57.06%，高于营业收入增速，综合毛利率同比下降1.09个百分点至23.93%。归母净利润率为15.63%，上年同期为17.04%。利润率回落并不改变盈利增长的事实，但说明收入放量还没有完全转化成利润率提升。

财务费用也出现变化：上半年财务费用由上年同期的-58.22亿元变为-6.31亿元，主要原因是汇兑收益转为汇兑损失。由此看，利润增速除了受主营业务影响，也受到汇率和财务端变化影响，不能把全部利润增长都归因于产品竞争力。

6.2 储能是当前增速最快、毛利率更高的业务

业务板块	上半年收入	同比增速	收入占比	毛利率
动力电池系统	1921.25亿元	46.02%	69.38%	20.63%
储能系统	532.61亿元	87.54%	19.23%	23.96%
材料、回收及矿产资源	188.11亿元	67.23%	6.79%	27.04%

动力电池仍贡献近七成收入，是公司基本盘；储能收入增速接近翻倍，且毛利率高于动力电池，是中报最值得单独拆出的变化。材料、回收及矿产资源收入占比较小，毛利率较高，但目前还不足以改变公司的业务重心。

6.3 现金流支持利润，但仍要观察持续性

上半年经营活动现金流净额602.17亿元，相当于归母净利润的139%。这说明当期利润有现金回款支撑，盈利质量没有明显脱离主营业务。

不过，现金流比例高并不代表未来每个季度都会保持同样水平。电池企业的应收账款、存货、供应商结算和资本开支都会造成阶段性波动。后续需要同时观察经营现金流、应收账款和新产能投入，不能只用一个现金流倍数判断长期质量。

数据口径说明：2026年第二季度收入和归母净利润为半年报减一季报的推算值，并非公司单独披露的季度数据；储能合作和订单规模代表合同或合作安排，不等同于当期确认收入。

七、未来看点

看点一：储能订单能否从“规模”走向“交付”

储能是目前最强的收入增量。上半年收入增长87.54%，国内有三年60GWh钠电订单，欧洲新增5GWh和2GWh合作，公司还披露中国市场计划在9月交付首批钠电储能系统，2026年钠电储能出货目标为1GWh。

储能业务接下来要看四个节点：首批产品能否按期交付，出货量能否达到目标，储能毛利率是否稳定，以及订单回款是否顺畅。几个环节连续兑现，储能收入才会真正反映到报表。

看点二：动力电池的份额优势能否转化为利润率稳定

动力电池仍是宁德时代最重要的业务，全球份额40.2%，国内和海外份额都在提升。产品矩阵和客户覆盖有利于维持出货增长，但上半年动力电池毛利率为20.63%，同比下降1.78个百分点，说明竞争、原材料和产品结构仍在影响利润。

后续重点应放在单价、单位成本和动力电池毛利率，而不是只看装机量。若收入继续高增长但毛利率持续下行，规模优势对利润的贡献会被部分抵消；若出货增长与毛利率同时稳定，龙头地位才真正转化为盈利能力。

看点三：海外业务和资本回报能否形成正循环

海外收入已经占31.46%，毛利率也高于国内。匈牙利、印尼、西班牙等项目的投产和交付，将决定这部分收入能否继续增长并保持利润差异。海外本地化如果顺利，公司可以减少跨区域交付限制并增强客户协同；如果建设进度、汇率或当地需求出现变化，利润率也可能波动。

回购和分红是另一条观察线。中期分红已经公布，200亿至400亿元回购仍需股东会审议。回购注销完成后会改善股本结构，但不会替代主营业务增长。对公司长期价值更重要的，仍是储能交付、海外盈利和动力电池毛利率。

八、风险提示

1. 利润率继续承压。 上半年营业成本增速高于收入，动力电池和储能毛利率均同比下降。若行业竞争加剧，收入增长未必能同步转化为利润增长。
2. 产能扩张需要需求配合。 现有产能利用率较高，但在建产能764GWh。新产能投放后，如果客户订单和终端需求不及预期，产能利用率和资产回报可能下降。
3. 储能订单存在兑现周期。 合作和订单规模需要经过生产、交付、验收和回款，不能把合同金额直接当作收入或利润。
4. 海外经营与汇率带来波动。 上半年汇兑因素已经影响财务费用，海外工厂建设、当地政策和客户结构也会影响实际盈利。
5. 回购方案尚未完成。 回购注销需要经过审议和实施，公告方案不等于已经减少股本。

九、结论

宁德时代的中报可以归纳为三点：动力电池基本盘仍强，储能正在成为更快的增量来源，海外业务已经贡献较高收入和毛利率。但另一面也很清楚，收入增速超过利润增速，整体毛利率和动力电池毛利率都在回落。

所以，对公司的判断不能停留在“营收增长、龙头地位和订单增加”。真正需要跟踪的是：储能订单能否转成稳定交付，动力电池份额能否在利润率稳定的前提下继续提升，海外项目能否保持盈利差异。回购和分红改善股东回报，但不能替代经营质量的检验。

从基本面角度看，宁德时代仍是动力电池和储能行业的头部公司，增长引擎也确实比过去更分散。只是这份中报证明了“规模扩张”，还没有完全证明“多业务扩张后利润率同步改善”。后续几个季度的收入结构、分部毛利率、储能出货和经营现金流，将比单个订单金额更能说明问题。

信息源

1. 宁德时代2026年半年度报告：财务数据、业务分部、产能、股东及经营信息。
2. SNE Research全球动力电池装机排名：全球动力电池使用量和市场份额。
3. 宁德时代钠电储能合作公告：欧洲钠电储能项目与产品落地信息。