从借钱投资说起

假如说有人找你借钱去投资（比如投资股市、做实业贷款），你打算给他利息多少？

今天从借钱（即债）说起，一个人借钱做投资，肯定是相信拿着借到钱去赚更多的钱，即借到某个利息的钱，希望赚到高于这个借款利息的钱，否则就是白忙活，进一步解释就是他希望自己的收益率高于自己贷款的利率。

如果市场上全是机会，只要有钱就能赚到更多的钱，那么肯定贷款利率很高，电视剧繁花里面的 80～90 年代，贷款利率很容易到 20～30%，原因一是钱少，二是机会多，借到钱就是赚到。

无风险收益率

在市场上，这时候有个概念叫无风险收益率。无风险收益率是指在正常情况下，投资者能够预期获得的、几乎没有风险的投资回报率。在金融市场中，将十年期国债收益率作为无风险收益率的代表，是因为国债通常被认为是最安全的投资工具之一。

股票和债券的预期收益、风险与资金成本会相互影响，但投资者也可能同时持有多种资产。在其他条件不变时，国债收益率上升通常会提高股票估值的折现率；实际股价还受盈利预期、风险偏好和流动性影响，不能只看利率方向。

如何观察股债性价比

比较股债性价比时，可把股票的盈利收益率（市盈率倒数）或股息率与十年期国债收益率放在同一收益率口径下观察。下面的沪深300与偏债混合基金累计走势对照则是另一种历史图形比较：它能展示两类资产的阶段表现，却不能代替估值指标，也不能单独给出买点。

历史图中，沪深300与偏债混合基金的累计走势曾在一些阶段接近，附近也出现过市场低位；这只是有限样本的回看，不能证明相交会导致见底。

历史样本怎么看

图中圈出几次沪深300与偏债基金累计走势接近的阶段，供复盘观察：

对应的时间以及在沪深300的K线图中圈出对应的时间点：

• 2016年1月底2月初
• 2018年12月底到19年1月初
• 2022年10月底
• 2024年1月
• 2024年9月底

这些区间可以作为复盘线索，但样本数量少，起算日和复权口径也会影响曲线交点。后续市场环境可能不同，不能只根据两条曲线接近就判断底部或决定买入。

其他相关的股债性价比指标

另一种常见对照是用股票盈利收益率（市盈率倒数）减去十年期国债收益率，观察两者的收益率差。下图深绿色区域是该历史指标的标记，灰色曲线展示同期指数走势；标记不能直接解释为未来收益。

以上指标在大虾皮网站的【长期价值】里面都可以查到。

股债性价比指标在哪里看

访问 https://daxiapi.com/gz.html 查看股债性价比指标和长期价值分析，包括沪深300累计涨幅、偏债混合基金涨跌幅、十年期国债收益率等数据。

图表属于历史观察，不构成投资建议。使用前应核对指数、基金、收益率的起点、分红处理和数据日期；不同口径的比较不应直接推导交易信号。