最难的是在证券市场里承认赔钱，但就像外科手术，在病毒扩散之前，必须把手臂截肢，愈早愈好。要这样做很难，100 个投机家中也许只有 5 个人能做到。证券交易玩家所犯下最不可原谅的错误，是设定获利的上限，却让亏损不断膨胀。一位正确操作且有经验的投机家会让利润增加，然后以相对较小的损失出场。 —— 科斯托拉尼

许多投资人在股市中惨赔的最主要原因，是大幅亏损的时候不愿意认赔出场，或者在心理上觉得杀出之后就是杀低了，之后会更后悔。对于这样的想法，傻一点可说是 “账上的亏损没卖出以前不算真正赔”，有深度一点可说 “回归均值”（mean reversion），等待超跌之后的回弹。然而，在投机家的眼中，如果投资一国的大盘指数，因为横跨各种产业，而且指数成分股有汰旧换新机制，放久了或许会随着景气的再度扩张，大盘指数回升上来，但是个别产业、个别公司则未必。

若是一家公司因为缺乏竞争力而被业界淘汰了，现实点说，就是出局了，并不会再回来，有时候并不是个别公司的问题，而是整体产业产生变革，新技术与新规则取代了原有的系统，使整个旧产业供应链被淘汰，甚至消失，如何能再回来呢？在这些被淘汰的产业中，有逐渐没落的夕阳工业，例如，光盘取代了录像带，而云端储存技术又逐渐取代了光盘；或者技术规格竞争下的输家，例如，智能型手机领域的操作系统逐渐被两强：苹果阵营的 iOS 系统及开放式平台的 Android 系统霸占，采用其他系统的业者或是被淘汰或是被迫转型投靠前两大阵营。

事实上，那些被淘汰的产业、被淘汰的公司，从公司营运的基本面评估结果是市场占有率、营收和获利持续衰退，对应在股价趋势上显示出来的就是长期空头走势。这是投机家们最好的放空目标，因为时间会站在空头的一方，直到公司退市甚至倒闭，或被其他公司并购为止。持有这些公司股票的投资人如果只因为账面上损失太大而无法忍痛出场，不可讳言，这自然就成了放空投机家们丰厚获利的稳定贡献者。我必须强调，投机家们放空交易的对象是那些经营不善的公司，或者人谋不臧、经营管理阶层犯下大错的公司，而不是针对散户。当公司面临来自市场的自然法则淘汰机制时，切记要尽快从这个旋涡中离开，唯一要做的：只有卖出。

市场要涨还是要跌，与个人买入成本毫无关联，如果被自己的成本钳制住，将很难达成最佳的投资决策。最佳的投资决策很简单：“市场要涨就该买进或做多，市场要跌就该卖出或做空。” 这句话里没有 “成本” 两个字。成本是给弱者自我安慰用的，它会让人原地踏步甚至沉沦；赢家专注于洞悉市场，于是不断前进。你只要卖出错误的部分，让这些资金得以自由买进对的目标，自然而然可以继续获利，每一个好目标带给你的上涨潜力都可能大过那些拖住你绩效的目标，请不要让错误的部分困住了你。在市场上没有人可以困住你，只有你的心态能困住自己。

不要冀望不惜任何代价，把赔的钱’重新赚回来’。如果已经蒙受损失，便必须承认，把账算清，马上从零开始。事实上，赔掉的钱是不会赚回来的，如果你之后有赚钱，是因为你变得更精明、实力更强，因此能够从市场当中把钱赚进来。而这些钱并不是你之前赔掉的那些钱，市场机制是每天收盘后立即结算，赔掉的已成历史，你无法改变过去。 —— 科斯托拉尼

过去赔掉的钱能够和未来有唯一正相关的，是从错误当中学习到的经验，协助你成为更好的投机者，明白建立正确的观念、做出正确的判断、执行正确的交易，从市场中光明正大地赚取财富。市场永远尊敬那些观念正确的人，并给做出正确判断与决定的人最好的报偿，而你要努力成为这样的人，金钱的报偿只是随之而来的自然结果。

由于要做到断然停损并不容易，100 个投机家当中也许只有 5 个人能做到，因此我提供以下这个在法人圈中最常用来辅助达成停损机制的方法，供一般投资者们参考。由于事后亏损造成的心理障碍太大，人们都知道该停损但是做不到，因此真正有效的停损辅助机制并不是在事后，而是在事前：严格限制任何单一个股占整体投资组合比重不超过 10％，而单一国家的比重不超过 50％。这是一个防呆机制，避免自己因错估而大亏之后动弹不得。上述原则看似平淡无奇，但却绝对有效。

在一只股票只占你投资组合 10％的状况下，就算股价下跌了 50％，对你整体的绩效而言也仅损失 5％，这让你要砍就可以砍得很轻松，可以下得了手，因此大幅地提高了你的存活率。记住，金融市场是比气长，而不是比气盛，真正在金融市场上获得最大财富的人，都是那些长存股市的人。科斯托拉尼以 93 岁的高龄去世，离世前一直都没有离开市场。而奉行长期投资的股神巴菲特，现年 89 岁，他的合伙人芒格已 95 岁高龄（截至 2019 年 10 月底），他们都从未离开市场，这才是投资获利最大的关键 —— 时间。

愿纪律、智慧与你我同在！